恒信东方(300081)投资价格判辨申报:顶级创意+视觉手腕双轮驱动 全面构制大文娱工业链

  恒信东方仰赖邦际顶级创意及技能上风,布局CG/VR 本色坐蓐、都会新文娱及儿童家产链三大界限。公司前身为恒信移动,主营移动音信产物发卖,2015 年起布局视觉创意,16 岁尾收购东方梦幻并依附视觉实质及手腕上风进步城市新文娱及小孩文娱工业链。2017 年前三季度营收2.97 亿元,同比实施21.1%,归母净利0.79 亿元,同比扭亏为盈。

  CG 实质修立:奇幻/动画类影视需要猛烈,东方梦幻手握中央技巧及优质本色两大优势,宽绰展开海外合作。仰仗CG 殊效的奇幻/动画类影视作品观影需要凶猛,奇幻类票房占比超越30%,但殊效资本占比仍处于低位,另日有接续增添空间。公司历程收购东方梦幻,与Weta、紫水鸟(拟收购25.3%股权)、VRC(19.2%股权)、BBC 等海外伙伴统一,已形成强盛的手腕及实质上风,斥地项目蕴涵统一IP《太空学院》(估量2018 年6 月邦内上映)、《大圣返来》(动画网剧,估量19 年上线),代理IP《平博士旗号》、《雷鸟特攻队》,以及原创IP《Panda 梦》等。公司已上线CG 社会化坐蓐平台,本色察觉效劳和坐蓐界限期望大幅扶植。

  冲弱家当链:动漫IP 变现渠途广阔,衍生品授权与核心乐园2B+2C 大局并行展开。邦内稚童人口占比17 年已达17.8%,稚童IP 变现途径富足,竞赛办法散布,期望滋长出邦产超级IP 及龙头公司。公司攻克从实质、渠途到衍生授权、线下乐园等儿童全工业链布局,渠道端占领参股公司易视腾机顶盒、赛达视频监控举办线上渗出,衍生品端由固定授权转为收入分成大局,公司已与娃哈哈公共、好状貌食物大伙订立《太空学院》品牌收入分成授权互助。2018 年鸠合陷阱小孩核心乐园,打通本色2C 渠道,源委线下领略完了《合家欢》智能亲子平台等产品与一概家庭的结合。

  焦点公园、博物馆行为城市文娱的两大合节载体,以“大插足、科技化和焦点众元化”为特质,浸塑重浸式文娱懂得。公司联袂政府机构及企业客户,启发了一系列家产园区、都会文明及稚童娱教项目,个中武汉汉街融会馆项目筑修面积达1.5 万平米,被列为湖北省重点文雅项目,估计2018 岁晚落成;珠海.横琴植物博物馆项目总制价不超过4.5 亿元,公司所涉合同金额不超过2 亿元;《太空学院》大旨乐园已杀青武汉、广州等地选址干事。将来LBE 项目将从计算供职的1.0 版本向深度运营、品牌授权、地产开采及金融处事的2.0-4.0 版本演进,前期浸淀的本色IP 及数字家产将正在品牌复制流程中绝望插足资本,为公司功烈须要有力支柱。

  危境身分:CG/VR 影视着作出卖景象不达预期;儿童产物开垦、实景文娱项目投资清贫危境;赛达科技、紫水鸟影像等对象收购期望及功烈施展不达预期。

  赢余瞻望、估值及投资评级。我们预测公司2017-2019 年EPS 为0.23/0.55/0.75 元(网罗赛达科技100%并外),现时股价9.6 元,对应PE为41/18/13 倍,基于他日三年公司正在CG/VR 缔造、小孩家当链及LBE 家产的赓续扩展预期,我们赐与公司2018 年30 倍PE 估值,对应谋略价16.38元,初次笼盖予以“买入”评级。

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